马斯克原价重启收购推特背后，谁是赢家谁是输家？

韦德布什证券科技分析师丹·艾夫斯(Dan Ives)将马斯克的这笔收购，比作是“用鱼子酱买了一块2美元的披萨”(比喻花大价钱没买到好东西)。对于这位亿万富翁来说，这是一笔糟糕的交易。对于十几位愿意支持这笔440亿美元收购的投资者来说，也是如此。

但是对于Twitter来说，它在一个过去一直不愿让步的人身上取得了一次明显胜利。同时，马斯克兑现收购承诺也会让Twitter股东受益。然而，在Twitter内部，马斯克接管公司的前景已经让员工感到沮丧，并引发了对未来裁员的担忧。

大输家：马斯克

马斯克在收购Twitter态度上的大反转，不仅成为了他接受失败的罕见案例，也让他在为这笔交易融资时陷入了更糟糕的境地。

他曾多次贬低这家他计划收购的公司，协助拉低了Twitter股价。自马斯克首次提出收购要约以来，Twitter股价跌幅已经高达26%。尽管在他再次表示计划收购之后，Twitter股价飙升了22%，但观察人士认为马斯克的出价过高，尤其是与Twitter的主要竞争对手相比。按照每股54.20美元计算，马斯克为Twitter支付的价格将是Meta、Snap目前估值(市销率)的两倍多。

与此同时，马斯克的个人财富也因为这笔交易在缩水。他的财富大部分与特斯拉的股价挂钩。投资者担心收购Twitter会让马斯克分心，无法聚焦特斯拉业务，再加上马斯克也在抛售特斯拉股票为交易融资，特斯拉股价大幅下滑，导致马斯克身价在交易宣布后的几个月里大幅缩水。

根据彭博亿万富翁指数，当他在4月份同意收购Twitter时，他的身价为2570亿美元。自从4月25日Twitter董事会接受马斯克的收购要约以来，特斯拉股价已经累计下跌了28%。现在，马斯克的账面身价比达成最初协议之前减少了大约300亿美元(约合2100亿元人民币)。

美国投资银行Stifell分析师马克·凯利(Mark Kelley)和托梅斯·多希尼(Thomes Doheny)表示，马斯克的行为似乎也对Twitter的运营产生了不利影响。“我们认为，他可能很快拥有的这家公司此时的吸引力已经大不如前了，自4月份最初宣布收购以来，公司内部不断有员工离职，而且产品一直处于不确定状态。”他们在研报中指出。

其他输家：银行家、Twitter员工

除了马斯克，那些为这笔交易融资的人损失最大。在马斯克与Twitter经过了几个月拉锯战后，包括摩根士丹利和美国银行在内的各大投行将面临为这笔交易融资的问题。

“从银行的角度来看，这并不理想，”他说，“银行已经走投无路了，他们别无选择，只能为这笔交易提供资金。”

更糟糕的是，该交易现在选择继续推进对银行来说十分不利，他们越来越担心利率上升和经济衰退的可能性。参与该交易的银行可能面临“数亿美元”的潜在损失，因为它们正试图向投资者出售债务，而投资者对承担风险更高的债务越来越谨慎。

这场法庭之战还迫使包括甲骨文创始人拉里·埃里森(Larry Ellison)和摩根士丹利CEO詹姆斯·戈尔曼(James Gorman)在内的投资者公开他们的丑事。作为审前取证程序的一部分，这两人被传唤，投资者和马斯克之间的短信也被公开。

纽约国际非营利性法律智库和诉讼基金The Lawfare Project的高级律师杰拉德·菲利蒂(Gerard Filitti)表示，马斯克之所以选择完成这笔交易，可能是因为他的即将出庭作证可能会对他在商界的一些最亲密朋友造成损害。

这笔交易的另一个受害者就是Twitter员工。美国西北大学凯洛格管理学院的管理与战略教授哈里·克雷默(Harry Kraemer)表示，对于Twitter员工来说，整个事件是“毁灭性的”。

“企业的关键就是员工，”克雷默表示，“你的员工不是在工作，而是把大部分时间花在搞清楚谁拥有这家公司上？我的工作保得住吗？会对我的家人产生何种影响？当你不知道下周会发生什么时，你该如何计划下一年的新产品或开发？这样的计划会戛然而止。”

实际上，当马斯克再次提出收购该公司的消息传出时，Twitter员工正在召开2023年战略会议。一些员工担心，在新东家入主后，这些会议可能会变得毫无意义。Twitter高级金融分析师帕克·莱昂斯(Parker Lyons)在Twitter上发布了一条类似意思的表情包，暗示该公司的2023年计划现在“毫无价值”。

乔治梅森大学的金融学教授德里克·霍斯特梅尔(Derek Horstmeyer)认为，如果马斯克接管Twitter, Twitter员工可能会“处境艰难”。“鉴于马斯克想要做出的改变，我预计会有很多人辞职。”他表示。

赢家：Twitter、股东

Twitter成为了少数几家在与马斯克的战斗中获胜的公司之一，但并非完胜。菲利蒂认为，Twitter正在得到它想要的，同时避免了“充满敌意和高昂的诉讼成本，那会严重损害公司和所有相关人员的利益”。

不过，威得恩大学特拉华法学院特拉华公司法与商法研究所的副教授兼副主任保罗·里根(Paul Regan)指出，总的来说，该公司仍需从审判的不确定性中恢复过来。而且，未来，它面对的还是一个不情愿收购的新东家。

Twitter股东将从这一事件中获益最多，尤其是那些在经济低迷时期买入的股东。例如，维权投资者卡尔·伊坎(Carl Icahn)可能会从这笔交易中获得大量利润。过去几个月里，这位亿万富翁投资者、伊坎企业(Icahn Enterprises)董事长在Twitter身上投入了大约5亿美元。在马斯克试图退出交易后，他以折扣价买入了Twitter股票，至少将获得2.5亿美元的收益。

佛罗里达对冲基金Pentwater Capital在第二季度成为Twitter最大股东之一，也将从中获利。如果这笔交易进行下去，Pentwater现在有望赚到2亿多美元。Third Point和D.E. Shaw集团等其他知名投资者也逢低买入Twitter股票，并有望获得巨大收益。

“Twitter股东才是真正的赢家。马斯克为这家公司支付了50%到75%的溢价。”乔治梅森大学金融学教授霍斯特梅尔表示。

其他赢家：TwitterCEO、律师

在这场斗争中，TwitterCEO帕拉格·阿格拉瓦尔(Parag Agrawal)给人的印象是非常专业，即使是在他与马斯克之间的大量私人短信被公布之后。在这些短信中，阿格拉瓦尔是为数不多的接近马斯克，而不迎合或对于马斯克对他的侮辱做出负面反应的人之一。

这位TwitterCEO一直拒绝向马斯克屈膝，尽管马斯克试图放弃这笔交易。今年4月，阿格拉瓦尔指责马斯克公开质疑公司的生存能力。“你可以自由地发推文说‘Twitter要死了吗？’或者任何关于Twitter的事情，”阿格拉瓦尔向马斯克发短信说，“但我有责任告诉你，在目前的环境下，这并没有帮助我让Twitter变得更好。”

Twitter CEO阿格拉瓦尔

如果马斯克完成收购交易，阿格拉瓦尔很可能会失去CEO职位。但是如果他真卸任了，他在公众眼中的形象将比他参与法庭大战更好。

在这场官司中，Twitter和马斯克都雇佣了来自几家顶级律师事务所的50多名律师。虽然律师们可能会损失数百万美元，也失去了在法庭上辩论的机会，但专家称，在律师们花了几个月的时间提交了近1000份法庭信函和数百份传票之后，马斯克仍可能为自己和Twitter支付高达2亿美元的法律费用。

美国凯斯西储大学商业法教授阿纳特·阿隆-贝克(Anat Alon-Beck)指出，这些知名律所的诉讼律师、并购律师和高级合伙人的时薪最高可达2500美元。她估计马斯克仅花在律师身上的费用就在3000万美元左右。语言服务公司Transperfect CEO菲尔·肖(Phil Shawe)曾在特拉华州衡平法院为自己的公司打官司。他表示，马斯克可能会轻易地每月支付700万至1000万美元的法律费用，在庭审临近的几个月里可能会支付更多。

“在这场纠纷中，最大的赢家将是律师事务所，”克雷默表示，“这些人会大赚一笔。”